分分pk拾官网:瀝青期價想反彈 「命門」在山東?-幽灵船

作者:分分pk拾官网发布时间:2019年10月20日 8:11  【字号:      】

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【高圆圆携女探班】

7—9月份♂﹡↑,瀝青煉廠庫存+社會庫存總量去化速度同比去年放緩π〇△,但考慮上產量增幅后瀝青需求尚可∟♂〇,利潤高企山東煉廠開工提升預期較足﹡,隨着氣溫降低北方瀝青需求下降⊙⌒,山東高位庫存有效去化是期價反彈的關鍵⊙↑↑。

今年華東市場壓力大概率仍來自東北和山東⊿♀△,與去年同期相比▽⊙π,兩地的開工和庫存出現一定的分化◇□⊿。六月東北地區開工與去年同期相比大幅下降♀,或說明資訊機構並未將恆力石化的瀝青量計入東北地區樣本∵?♂,今年開工同比去年低但煉廠庫存卻比去年高♂⌒,如果產量與開工一致或證明該地區瀝青需求較弱(還應考慮社會庫存)∴□△。但如果開工維持在當下水平♂♂↑,那麼像去年大幅度的累庫出現概率降低⊿,南下壓力驟減?∵▽。

我們在前期專題報告中對瀝青需求做過測算♀▽∴,我國瀝青需求主要來自公路養護♂∟,新建公路需求只佔少數∴,隨着公路總里程增長∴,我國瀝青需求有望呈現逐年增長趨勢♂☆。2019年瀝青產量屢創新高♂,庫存同比去年去化速度放緩↑,6—10月庫存絕對量來看∟▽┊,今年煉廠庫存同比去年偏高∟⊙,社會庫存同比去年略降◇〇◇,近期總庫存同比去年略有增長⊿♂,但結合產量后的真實需求同比去年有小幅增長⊿∟,但不能證明瀝青需求大幅超預期〇。

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瀝青施工對溫度有一定要求♀┊,北方在10月後公路施工放緩π∵♂,瀝青需求走弱⊿∴,華東、華南需求一年四季都相對穩定┊♂△,南北套利窗口打開會驅動北瀝南運♀△,以東北—華東♂,山東—華東為主☆﹡,區域價差、物流對基差、期價影響不斷強化∴∵┊,總結來看♂,華東-東北區域價差高位時♂♂,期價承壓┊⊿,基差承壓?♂。

統計局口徑下2019年瀝青產量屢創新高﹡⌒,煤油產量也不斷攀升(遼寧產量大增或與恆力投產有關)♀↑∴,柴油產量大幅下降□,焦化利潤較差驅動煉廠高負荷生產瀝青﹡,其次稅票監管加強后⊙△,成品油瀝青票增加導致統計局口徑下瀝青產量增加(山東、遼寧、河北為主)∵﹡⌒。

華東—山東價差與華東基差相關性不強⊿〇,但今年六月後△□□,兩者相關性不斷加強⌒,套利窗口大基差高位┊┊,證明華東需求較好⊿↑♀,直到北瀝南送量增加?∟,套利窗口縮小♂∟,基差承壓;華東—東北價差與華東基差呈現非常明顯的正相關性△∴∟,充分說明東北瀝青通過物流影響到華東市場﹡,價差高位時基差高位♀,華東需求較好☆↑,當出現大量北瀝南送貨時⌒┊⌒,華東基差隨之承壓下跌﹡,但今年套利窗口近期才出現、華東基差居高不下或證明東北地區南下貨數量不及去年同期◇。

產量如果能被消化就不用過分悲觀◇π⌒,重點是在未來瀝青需求和供應增量上△。十月份要求新增地方債形成一定的實物量□∴♀,對瀝青需求帶動在11月才能得到驗證數據〇,供應增量關注對瀝青供應分流的變量—焦化轉產◇﹡,現階段全球柴油需求逐步啟動∴,此外柴油最大的利好IMO臨近∟↑▽,未來焦化轉產煉廠增多預期仍存♀△,中石化布局低硫燃油生產那麼瀝青供應增幅有限▽☆。但同樣現階段也面臨東北、華北需求下滑的不利局面⌒∵,如十月瀝青數據沒有超預期利好↑?,那麼瀝青期價有望繼續呈現寬幅振蕩局面⊙。

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