龙虎大战计划:瀝青期價想反彈 「命門」在山東?-蒙淘克怪兽

作者:龙虎大战计划发布时间:2019年10月20日 11:08  【字号:      】

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統計局口徑下2019年瀝青產量屢創新高♂〇▽,煤油產量也不斷攀升(遼寧產量大增或與恆力投產有關)π⊿∟,柴油產量大幅下降┊π,焦化利潤較差驅動煉廠高負荷生產瀝青﹡,其次稅票監管加強后〇﹡▽,成品油瀝青票增加導致統計局口徑下瀝青產量增加(山東、遼寧、河北為主)▽♂↑。

華東—山東價差與華東基差相關性不強⌒π,但今年六月後∵,兩者相關性不斷加強?,套利窗口大基差高位⊙,證明華東需求較好﹡﹡,直到北瀝南送量增加∴□∟,套利窗口縮小∴□∵,基差承壓;華東—東北價差與華東基差呈現非常明顯的正相關性﹡,充分說明東北瀝青通過物流影響到華東市場△?,價差高位時基差高位▽∵♂,華東需求較好⊿,當出現大量北瀝南送貨時△﹡,華東基差隨之承壓下跌♂⊙,但今年套利窗口近期才出現、華東基差居高不下或證明東北地區南下貨數量不及去年同期♂□。

7—9月份π,瀝青煉廠庫存+社會庫存總量去化速度同比去年放緩π┊∵,但考慮上產量增幅后瀝青需求尚可☆▽,利潤高企山東煉廠開工提升預期較足?,隨着氣溫降低北方瀝青需求下降┊∴,山東高位庫存有效去化是期價反彈的關鍵∴△﹡。

產量如果能被消化就不用過分悲觀π⊿⊙,重點是在未來瀝青需求和供應增量上π△。十月份要求新增地方債形成一定的實物量∟↑,對瀝青需求帶動在11月才能得到驗證數據⊙,供應增量關注對瀝青供應分流的變量—焦化轉產↑♂☆,現階段全球柴油需求逐步啟動∴□↑,此外柴油最大的利好IMO臨近〇π,未來焦化轉產煉廠增多預期仍存⊿,中石化布局低硫燃油生產那麼瀝青供應增幅有限◇↑∵。但同樣現階段也面臨東北、華北需求下滑的不利局面┊┊,如十月瀝青數據沒有超預期利好∟♀⌒,那麼瀝青期價有望繼續呈現寬幅振蕩局面♂。

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我們在前期專題報告中對瀝青需求做過測算⊿┊∵,我國瀝青需求主要來自公路養護⊿∴?,新建公路需求只佔少數☆┊▽,隨着公路總里程增長♂?,我國瀝青需求有望呈現逐年增長趨勢♂♀。2019年瀝青產量屢創新高?,庫存同比去年去化速度放緩﹡∟,6—10月庫存絕對量來看∴,今年煉廠庫存同比去年偏高□,社會庫存同比去年略降☆,近期總庫存同比去年略有增長⊿△◇,但結合產量后的真實需求同比去年有小幅增長π∵◇,但不能證明瀝青需求大幅超預期⊙。

瀝青施工對溫度有一定要求☆△,北方在10月後公路施工放緩∟▽,瀝青需求走弱◇⊙,華東、華南需求一年四季都相對穩定□↑⊙,南北套利窗口打開會驅動北瀝南運∵∴,以東北—華東∵,山東—華東為主⊿,區域價差、物流對基差、期價影響不斷強化△┊,總結來看?☆,華東-東北區域價差高位時▽,期價承壓♂,基差承壓↑。

今年華東市場壓力大概率仍來自東北和山東□〇∵,與去年同期相比∵⊙∵,兩地的開工和庫存出現一定的分化♀?⊙。六月東北地區開工與去年同期相比大幅下降π∴,或說明資訊機構並未將恆力石化的瀝青量計入東北地區樣本♂⊙,今年開工同比去年低但煉廠庫存卻比去年高♀,如果產量與開工一致或證明該地區瀝青需求較弱(還應考慮社會庫存)▽▽。但如果開工維持在當下水平♂,那麼像去年大幅度的累庫出現概率降低↑⊙,南下壓力驟減♀♂♂。

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